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大底还需时间反复构筑，未来关注高股息股票。中期视角看市场处于第五轮周期底部，回顾过去四次历史大底的估值水平，1996年1月19日上证综指512点、2005年6月6日998点、2008年10月28日1664点、2013年6月25日1849点时全部A股PE（TTM，整体法）11.5~18.4倍、PB（LF，整体法）1.5~2.1倍，目前PE为13.7倍、PB为1.46倍，估值底已出现，政策底现也已出现，但真正市场底的大拐点仍需等待，主要等待两大信号：一是确认盈利回落幅度到底多大。本轮盈利筑底特征类似2002-05年期间，即W型筑底。这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度，现在是二次探底回落过程中，预计右侧底在2019年二、三季度， 2019年4月年报和季报数据有望给出更明确证据。二是资金面转折需等去杠杆出现拐点。去杠杆的症结是在于解决地方隐性债务，这些债务的解决方案落实才是去杠杆的拐点，届时资金面将迎来转折，M2增速望回归到名义GDP之上，未来还需进一步跟踪关于地方政府融资问题的政策。市场在短期反弹后，未来依旧会回撤筑底，市场回撤时高股息策略优势显现。我们前期报告《高股息策略长期有效么？》研究发现高股息率股票可充当熊市保护伞，通过股利再投资积累更多的股份能够缓和投资者组合价值的下降，充当保护伞的作用，而在市场恢复后，这些额外的股份也将提高组合收益率。宏观背景看过去一段时间呈现类滞胀特征，往后看经济增速下行仍将持续，经济将由类滞胀走向类衰退，08/4-09/3和11/9-12/9经济都出现过类衰退特征，08/4-09/3期间GDP累计同比从08Q2的11.2%下降到09Q1的6.4%，CPI累计同比从8.2%下降到-0.6%，11/9-12/9期间GDP累计同比从11Q3的9.8%下降到12Q3的7.8%，CPI累计同比从5.7%下降到2.7%，这两段区间内高股息类行业呈现明显的超额收益，如金融和电力与公用事业。而在经济类衰退期，不排除出现降息的可能性，因此债券以及类债券特征的高股息股票将受益。根据分析师盈利预测，结合历史分红率预测股息，我们筛选沪深300成分中高股息率、稳定分红个股如表5。

隔夜美股大幅下挫，标普500指数大跌2.4%，道指跌2.4%，均创1月3日以来的最大跌幅，纳指跌3.5%，为12月4日以来最大跌幅。美债收益率再次出现倒挂，恐慌指数大涨28%。对美国经济可能陷入衰退的担忧情绪令市场承压。美东时间5月13日16：00（北京时间5月14日04：00），道指跌617.38点，或2.38%，报25324.99点；标普500指数跌69.53点，或2.41%，报2811.87点；纳指跌269.92点，或3.41%，报7647.02点。

王建民严重违反党的政治纪律、中央八项规定精神、组织纪律、廉洁纪律，构成职务违法并涉嫌受贿犯罪，且在党的十八大后不收敛、不收手，十九大后仍不知止，性质恶劣、情节严重，应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》等有关规定，经眉山市纪委常委会会议研究并报市委批准，决定给予王建民开除党籍处分；由市监委给予其开除公职处分；收缴其违纪违法所得；将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物随案移送。

北京时间2月8日消息，美国电话电报公司（AT&T）董事长兼首席执行官兰德尔•斯蒂芬森（Randall Stephenson）周五表示，他将继续担任首席执行官一职，直至今年底。但除此之外，他拒绝透露他将留下还是离开。斯蒂芬森说道：“我去年做出了一项承诺，我将继续担任首席执行官到2020年年底。除此之外，我没有给出任何其他指示。显然，董事会和我必须进行对话。”

根据“纽约客”说法，亨特回忆道，他的父亲和他只讨论过一次这乌克兰公司：“爸爸说，‘我希望你知道你正在做什么，’我说，‘我知道。’”然而，“纽约客”的文章没有明确说明亨特·拜登是否表示父子交流中有更多细节。在ABC的采访中，亨特最初表示此前这次谈话“这不是一场讨论，”然后承认“纽约客”的描述是准确的。

除此之外，我们还面临与公司架构和中国监管环境有关的风险和不确定性，包括：- 中国政府对互联网监管力度加强；- 中国监管和政策环境解读和执行的不确定性，包括与直播行业相关的内容；- 与我们对广州虎牙的控制权有关的风险，这是我们在中国的合并可变利益实体（VIE），我们的关系基于合同，而非所有权；